由于存在后周期特點(diǎn)，食品飲料行業(yè)業(yè)績增長在1季度仍然顯著，4 月份進(jìn)入年報(bào)和1 季報(bào)集中披露期，在其他行業(yè)業(yè)績低于預(yù)期越來越普遍的情況下，優(yōu)勢明顯。

　　借鑒美國，未來看點(diǎn)主要在于消費(fèi)升級和內(nèi)部整合。雖然對于食品飲料，人均消費(fèi)量難以上升，但從股價(jià)表現(xiàn)看，在過去20 年，標(biāo)普食品飲料行業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)跑贏標(biāo)普指數(shù)。我們認(rèn)為主要原因在于龍頭/創(chuàng)新公司主導(dǎo)的內(nèi)部整合，以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品提價(jià)(特征為多次和小幅)帶來的價(jià)格水平上升。

　　我國收入分配格局已經(jīng)開始向中、低收入階層傾斜，直接推動(dòng)消費(fèi)規(guī)模加速擴(kuò)大，特別是中高端消費(fèi)品，因此食品飲料行業(yè)長期增長無憂。

　　啤酒、乳品、肉類等行業(yè)長期看點(diǎn)為內(nèi)部整合，短期受益于產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺和原料價(jià)格下降;速凍米面食品等行業(yè)處于成長期，具有先發(fā)優(yōu)勢的公司勝出概率大。基于產(chǎn)量增速、內(nèi)部整合和原料價(jià)格，以及業(yè)績基數(shù)和彈性，我們認(rèn)為2 季度應(yīng)該介入乳品、肉品、啤酒行業(yè)，下半年介入速凍米面食品行業(yè)，首選投資標(biāo)的為龍頭公司。

　　雖然限制三公消費(fèi)把矛頭直接指向高端白酒，但我們認(rèn)為深層次問題不可能在短期內(nèi)解決，價(jià)格下跌必然帶來銷量上升，前景不悲觀， 建議關(guān)注一、三線公司。

　　由于市場秩序預(yù)期改善，以及國際葡萄酒價(jià)格指數(shù)在年初觸底反彈，基本面逐步轉(zhuǎn)好，但由于業(yè)績基數(shù)高，我們認(rèn)為介入時(shí)點(diǎn)在下半年。

　　我們?nèi)匀豢春檬称?a href='http://m.winleader.cn/project/%E9%A5%AE%E6%96%99.html' target='_blank'>飲料行業(yè)長期發(fā)展，但由于相對于大盤，整體估值水平處于高位，以及基金超配比例創(chuàng)歷史新高，暫時(shí)維持“中性”投資評級，建議投資者關(guān)注貴州茅臺(tái)、伊利股份、酒鬼酒和雙匯發(fā)展。